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美聯(lián)儲或繼續(xù)“扭轉操作”

時間:2012-06-19 10:27   來源:中國證券報

  美聯(lián)儲19日將召開為期兩天的貨幣政策例會?紤]到扭轉操作本月即將結束,近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)遜于預期,歐債危機存在諸多不確定性,市場對美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松(QE3)的呼聲漸高。

  分析人士認為,從降低信貸成本、釋放流動性、支撐經(jīng)濟增長等方面看,美聯(lián)儲實施新的資產(chǎn)購買計劃帶來的實際效果可能相當有限,還會帶來令人擔憂的通脹副作用,因此,短期內祭出QE3的可能性不大。相比之下,延長扭轉操作或是美聯(lián)儲政策工具箱中的更好選項。

  去年9月,美聯(lián)儲宣布推出總額4000億美元的扭轉操作,在買入6年至30年期公債的同時賣出同等數(shù)量的3年和更短期限的公債。據(jù)國際清算銀行估計,該項政策可能壓低美國十年期國債收益率約0.85個百分點,與QE2成效相似。

  重要的是,扭轉操作是對美聯(lián)儲現(xiàn)有資產(chǎn)組合進行結構性調整,沒有新印鈔票,引發(fā)高通脹的風險較低。而推升通脹恰恰是此前兩輪量化寬松政策備受質疑的地方。

  如果美聯(lián)儲再推扭轉操作,規(guī)模料不會超過上一次。資料顯示,目前美聯(lián)儲持有的短期公債規(guī)模不到2000億美元,這令其“賣短買長”的操作規(guī)模受到限制。此外,選擇繼續(xù)實施扭轉操作后,美聯(lián)儲很可能重點關注住房抵押貸款支持債券的置換,以定向支持房地產(chǎn)市場,為美國經(jīng)濟復蘇提供支持。

  其實,美聯(lián)儲的政策工具箱里還有其他選項,如進一步延長低利率政策實施周期的前瞻指引,或下調現(xiàn)為0.25%的法定準備金和超額準備金利率,或下調現(xiàn)為0.75%的銀行貼現(xiàn)率等。不過目前美聯(lián)儲已經(jīng)承諾將零利率周期“至少維持到2014年末”,對于市場而言該政策的有效性將隨著周期的延長而遞減,因此這一選項不會是美聯(lián)儲政策工具箱中的首選。而后兩項措施成本大于收益,對美聯(lián)儲而言吸引力也不大。因此,如果美聯(lián)儲準備實施新的寬松措施,繼續(xù)延長扭轉操作當是最可能選項。

  事實上,對當下的美國經(jīng)濟而言,關鍵在于提振企業(yè)和居民對經(jīng)濟復蘇的信心,從而推動居民增加開支,促使企業(yè)加大投資、增加就業(yè)。能對這一點起到作用的,應該是彈性的財政政策。不過,在11月總統(tǒng)大選塵埃落定前,美國財政政策預計仍會處于相對真空狀態(tài),因此刺激經(jīng)濟增長的擔子還將落在美聯(lián)儲肩上。

  在歐債問題持續(xù)發(fā)酵、新興市場經(jīng)濟增速下滑的情況下,投資者紛紛涌入被視為“避風港”的美國國債市場。避險情緒高漲支撐美國國債需求,推動國債收益率連創(chuàng)歷史新低?紤]到信貸成本已經(jīng)沒有太大下降空間,資金大量流入美元資產(chǎn)也保證了市場擁有較充足流動性,在此情況下美聯(lián)儲并沒有太多政策施展空間。對QE3加以保留以備經(jīng)濟面臨更嚴重威脅時再啟用,應是合理選擇。

  眼下雖然美聯(lián)儲內部對實施額外寬松政策分歧明顯,但歐洲形勢的不斷惡化令美國金融市場承壓。一旦金融市場緊張局勢升級,美聯(lián)儲將不排除動用手中工具予以回應。由于傳統(tǒng)的暑期假日即將到來,歐洲可能出現(xiàn)一段時間的政策真空期,加大了市場爆發(fā)突然性風險的可能性。美聯(lián)儲對此將不會掉以輕心。從這一點上看,如果歐債危機進一步惡化并蔓延,美聯(lián)儲很可能在8、9月份有所行動。

編輯:高斯斯

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