退市制度現(xiàn)在終于引起了普遍的關(guān)注和共鳴，這是一大進(jìn)步。中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)只“生”不“死”，嚴(yán)重梗阻。因此，發(fā)行審批制度改革，退市制度的完善可說(shuō)是破釜沉舟的斷后一戰(zhàn)。

　　其實(shí)上市公司退市比破產(chǎn)的難度要小得多。只要明確統(tǒng)一退市標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管部門(mén)并不存在面對(duì)具體的企業(yè)投資者和地方政府的難題。因此如果真如監(jiān)管層所說(shuō)，各方已有共識(shí)，那就已經(jīng)不存在法律或?qū)嶋H操作的障礙。

　　為什么在退市也并非頻繁的諸多境外市場(chǎng)，并未出現(xiàn)像A股市場(chǎng)這樣的惡炒垃圾股和小盤(pán)溢價(jià)的現(xiàn)象？這其實(shí)主要是由于中國(guó)特色的資產(chǎn)重組政策。它允許不夠IPO上市條件的企業(yè)，借殼垃圾上市公司，即所謂后門(mén)上市，然后通過(guò)注入或置換資產(chǎn)等種種資產(chǎn)重組手法，讓烏雞變鳳凰。在A股市場(chǎng)上不同時(shí)期股價(jià)升值最大乃至翻了許多倍的上市公司，一般都不是藍(lán)籌優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而是垃圾企業(yè)和盤(pán)子不大、方便重組的企業(yè)。這樣，中國(guó)特色的資產(chǎn)重組就從根本上顛倒了股市中的價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)：靠自身努力提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)往往要假以時(shí)日，而資產(chǎn)注入、借殼上市、則是迅速改頭換面、業(yè)績(jī)倍增的捷徑。可以肯定地說(shuō)，相較于退市制度，中國(guó)特色的資產(chǎn)重組，是中國(guó)股市好壞不分的更大罪魁禍?zhǔn)住?/p>

　　其實(shí)，中國(guó)本來(lái)不是沒(méi)有退市制度，而且其退市制度的規(guī)定，雖然在世界上不算最嚴(yán)格，也還不算最松弛的。問(wèn)題在于中國(guó)特色的資產(chǎn)重組規(guī)避了退市規(guī)則。“白馬騎士”紛紛出手救援已到懸崖邊緣甚至已落下懸崖的垃圾企業(yè)起死回生。應(yīng)當(dāng)指出，在股權(quán)分置改革之前，現(xiàn)行退市規(guī)則退市了40多家企業(yè)，緣于這些企業(yè)實(shí)在虧損累累，重組成本太高，因而回天無(wú)術(shù)。但股權(quán)全流通后，控股股東的股權(quán)也享有較高市場(chǎng)價(jià)值，這樣就大大提高了重組收益，使以前許多病入膏肓的企業(yè)重組變得有利可圖。所以恰恰在股權(quán)分置改革完成以后，退市近年來(lái)完全絕跡，這絕不是偶然的。應(yīng)當(dāng)說(shuō)這也算是上次股改始料未及的一個(gè)副產(chǎn)品。

　　對(duì)中國(guó)股市正本清源的制度變革，首當(dāng)其沖的是應(yīng)當(dāng)實(shí)行重組與IPO不是所謂趨同，而是不折不扣的同一標(biāo)準(zhǔn)。由于符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)絕不會(huì)借殼，而有意借殼的企業(yè)必不符合IPO標(biāo)準(zhǔn)，從而在事實(shí)上完全封殺中國(guó)特色的借殼重組。所有重組企業(yè)，包括所謂大股東重大資產(chǎn)注入的企業(yè)，均應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，先退市后重組，條件符合的企業(yè)以后可另行申請(qǐng)重新上市，并在退市時(shí)提供保護(hù)中小投資者可選擇的私有化條件。顯然，對(duì)非產(chǎn)業(yè)并購(gòu)亮紅燈會(huì)大大促進(jìn)退市制度的有效實(shí)行。這樣再同時(shí)輔之逐步嚴(yán)格和收緊的退市制度，就會(huì)使我國(guó)小盤(pán)股、垃圾股的股價(jià)迅速降溫。實(shí)際上，當(dāng)沒(méi)有借殼重組可能時(shí)，這類(lèi)公司的股票必然會(huì)回歸其真實(shí)價(jià)值，下降為幾毛幾分，逐步變得無(wú)人問(wèn)津。這樣也就為退市制度的嚴(yán)格執(zhí)行創(chuàng)造了最好的環(huán)境和條件。

　　有了再融資發(fā)行改革的前哨戰(zhàn)去夯實(shí)股市價(jià)值投資的基礎(chǔ)，又有斷重組嚴(yán)退市改革的阻擊戰(zhàn)，切斷股市質(zhì)量下滑的退路，對(duì)新股發(fā)行審批制的正面主攻就可以開(kāi)始了。