最近,全球最大黃金ETF(交易所交易基金)——SPDR Gold Trust連續(xù)多周遭到減持,持倉量創(chuàng)下2016年3月以來的新低。黃金ETF的持倉往往會成為市場對黃金需求的一種標(biāo)志。目前黃金市場需求疲軟,投資者對黃金價格信心不足,背后到底有著怎樣的原因?又預(yù)示著什么樣的經(jīng)濟(jì)政治走勢?這需要從以下幾個層面來理解。

　　首先,主要原因是美國經(jīng)濟(jì)向好。一年多來,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強勁,近幾個月來,復(fù)蘇的基礎(chǔ)越發(fā)牢固。近日發(fā)布的美國7月Markit服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)終值刷新今年1月以來新高,6月工廠訂單月率創(chuàng)8個月以來最大增長……這些消息導(dǎo)致投資者避險情緒下降,黃金價格隨之下降,黃金ETF持倉也因此下降。

　　其次,美國收緊貨幣政策令金價承壓。近半年來美聯(lián)儲半年間連續(xù)三次加息,并且不斷暗示將加速加息進(jìn)程,同時表示將最快在年內(nèi)開始縮表,這導(dǎo)致市場緊縮信號加強。雖然今年上半年美元指數(shù)回落,給了黃金價格上升的空間,但7月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅上升,失業(yè)率降至16年來低點,黃金價格承壓在所難免。

　　第三,從投資渠道看,近期各國股市不斷走高。美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)突破22000點,全球股市也整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢,更多投資者拋售黃金,買入股票等風(fēng)險資產(chǎn),這也導(dǎo)致黃金ETF持倉不斷下降。

　　此外,不能忽略的因素還有實物黃金需求。全球黃金消費大國印度今年7月推出全國性新稅制,其中對黃金征收的商品服務(wù)稅率從此前的1.2%提高至3%。而在7月1日推出新稅制前,印度珠寶商紛紛囤貨,對下半年黃金的進(jìn)口需求勢必下降。

　　盡管如此,黃金的實際需求、黃金ETF持倉量與黃金價格的關(guān)系有其復(fù)雜性。黃金持倉量的增減與黃金價格之間存在一定的正向關(guān)系。比如,2015年12月2日,SPDR的ETF持倉量較上日減少了15.78噸,黃金價格當(dāng)天下跌了10美元。黃金ETF持倉量的增減對黃金價格的影響還有滯后效應(yīng)。當(dāng)然,偶爾也會發(fā)生量價相悖的情況。比如,2009年2月,黃金ETF持倉量暴增11.78%,黃金價格卻下跌了12%,之后才緩慢回升。

　　即使是在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有力的當(dāng)下,市場仍然存在許多不確定性。至于歐洲和日本,盡管有經(jīng)濟(jì)回暖的表現(xiàn),但內(nèi)生動力仍然缺乏,經(jīng)濟(jì)基本面目前恐難支持其實施貨幣收縮政策。如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息,歐洲和日本將面臨較大壓力。更不用說全球政治也處在較為復(fù)雜微妙的情緒中,地區(qū)沖突的陰影時隱時現(xiàn)。這些都為市場的避險情緒提供了有力支撐,使黃金價格長時間處于震蕩。

　　總體上看,審慎樂觀,這是當(dāng)下黃金價格告訴我們的世界政經(jīng)形勢現(xiàn)狀。

　　(作者為中國黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

　　　　《 人民日報 》( 2017年08月14日 22 版)