QE“風(fēng)箏線”仍在伯南克手里

　　美聯(lián)儲3月份FO M C會議紀(jì)要并沒有如期討論有關(guān)量化寬松的細(xì)節(jié)，這使得市場大失所望，股市、美國國債、黃金、石油等風(fēng)險資產(chǎn)遭到全線拋售。然而美聯(lián)儲從未封閉進(jìn)一步推出QE的政策通道，量化寬松的“風(fēng)箏之線”仍在伯南克手中。

　　當(dāng)前一些觀點認(rèn)為，在美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)且短期通脹保持高位的情況下，美聯(lián)儲推出下一輪量化寬松政策的必要性下降。的確，去年年底以來美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻現(xiàn)利好：去年四季度3%的增長，是2011年全年表現(xiàn)最好的季度增長。然而，不可否認(rèn)的是，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性和不均衡性也給未來走勢蒙上了不確定性陰影，而且就業(yè)市場是否能夠延續(xù)去年下半年反彈態(tài)勢也有待觀察，難怪伯南克表示，“美國經(jīng)濟(jì)還遠(yuǎn)未從金融危機(jī)中恢復(fù)過來”。

　　從伯南克一直宣揚(yáng)的理論邏輯上判斷，推出QE3的預(yù)期大幅增加。在政策動向上，美聯(lián)儲將低利率時間延長到2014年，美國國債繼續(xù)承壓并第二次提高國債上限等，在很大程度上都要靠寬松的貨幣來支持。美國經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險之一是來自美國房地產(chǎn)市場的“負(fù)財富效應(yīng)”沖擊。當(dāng)前美國的房價處于2003年水平，比2006年時的峰值下跌31%，更加令人擔(dān)憂的是，美房貸違約率居高不下。此外，金融危機(jī)損壞了美國的信貸渠道，美國貸款增速仍然疲軟，消費(fèi)信貸、工商業(yè)貸款、不動產(chǎn)抵押貸款增速卻均處于歷史低位，貨幣乘數(shù)大幅減小并未讓基礎(chǔ)貨幣的增長轉(zhuǎn)化為M2的增長，真正流入到實體經(jīng)濟(jì)中去。因此，美聯(lián)儲只能在市場上充當(dāng)信貸投放者和資產(chǎn)購買者的角色。

　　為了儲備更多的“彈藥”，美智庫彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所建議，要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展和最大化住房可負(fù)擔(dān)再融資項目效果，美聯(lián)儲要宣布大規(guī)模購買抵押貸款支持證券，讓30年期定息抵押貸款利率到2012年底可以一直維持在3%至3.5%的較低水平，購買抵押貸款支持證券（MBS）很可能成為美聯(lián)儲入實施量化寬松（QE3）的重點。

　　面對債務(wù)壓力、財政束縛的增加以及經(jīng)濟(jì)增長后續(xù)乏力，高盛提出的“設(shè)定名義GDP目標(biāo)”也可能進(jìn)入美聯(lián)儲政策視野。高盛認(rèn)為，鑒于目前短期利率接近零且經(jīng)濟(jì)仍然疲軟，美聯(lián)儲進(jìn)一步大幅放松政策的最佳做法是設(shè)定名義GDP目標(biāo)。2008年次貸危機(jī)之前美國的經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出是14萬億美元左右，如果按照年平均增速4.5%計算，美國現(xiàn)在的總產(chǎn)出應(yīng)該達(dá)到16.7萬億美元規(guī)模，但實際產(chǎn)出只達(dá)到15.2萬億美元，因此，設(shè)置名義GDP目標(biāo)意味著美聯(lián)儲可以通過購置資產(chǎn)或提高價格總水平等方式彌補(bǔ)產(chǎn)出缺口，并使名義GDP隨著時間的推移回到趨勢水平。

　　當(dāng)然，美聯(lián)儲一旦放水，全球還要承受通脹之災(zāi)。