美歐債務困局攪動國際資本流向

　　8月2日，美國總統奧巴馬簽署了削減開支和提高政府舉債上限的法案，避免了美國主權債務迫在眉睫的違約。但美國AAA信用評級仍受威脅、歐洲債務危機還在持續，國際投資風險未見減弱。“風險意識和投資策略的轉換，必然影響國際資本流向，這種影響實際上已經開始了。”一位國際市場分析師對本報記者說。

　　發達國家償債能力仍受質疑，但美債尚未立即失去投資“避風港”地位

　　在奧巴馬簽署債務法案之后，評級機構穆迪和惠譽維持美國AAA主權信用評級，但其評級前景仍為負面。穆迪在聲明中警告，如果削減財政赤字措施不能得到有效執行而且美國經濟持續疲軟，美國的信用評級仍可能被下調。

　　眼下，不僅美國最高級別的主權信用等級可能不保，歐元區債務危機也在持續，希臘的債務重組已經構成“技術性”違約，投資者擔心其他歐元區國家可能依樣畫葫蘆地進行債務重組。發達國家的高負債正在侵蝕其償債能力。

　　澳新銀行經濟學家劉利剛對本報記者說：“投資者已經開始設法應對全球債券市場的根本變化。”《華爾街日報》日前指出，過去新興市場國家發行債券時通常被收取較高的利率，因為投資人認為這些國家的風險較高，但現在，許多新興市場國家的借貸成本已降至與發達國家相當的水平，甚至更低。目前，墨西哥10年期國債收益率約為4%，低于西班牙的6.14%；巴西10年期國債收益率為4.188%，遠低于葡萄牙的逾12%。

　　美國和歐洲債務危機的陰影揮之不去，促使投資者轉向其他風險更低或收益率更高的投資品種。

　　“問題在于，金融市場上并沒有多少真正能替代美國國債的投資品種。”亞洲開發銀行經濟學家樸信永認為，就其流動性和安全性而言，美債仍是世界首要的儲備資產。因此，美國國債評級如果被調低，并不意味著它會立即失去投資“避風港”的地位。然而值得關注的是，美國債務評級被下調的前景已經推動持有大量外匯儲備的各國央行尋求美元之外的儲備資產。

　　劉利剛表示，各國央行會更快地分散以美國國債為主的投資組合，美國國內的資金管理者也會進一步分散其投資。更多的資金將流入新興市場國家，特別是亞洲。未來，黃金及其他大宗商品、新興市場債券以及新興市場的匯率產品（以匯率為主的金融衍生產品）將受青睞。

　　更多資金將流入新興市場國家，亞洲成為國際資本追逐高地

　　基金數據研究機構EPFR的資料顯示，為規避美國債務危機，國際資金在截至7月27日的一周內，紛紛涌入德國股票基金、金礦股基金和新興市場債券基金。該機構指出，新興市場國家的資金回流趨勢非常明顯，全球新興市場基金連續5個月凈流入，7月凈流入金額超過18億美元，創最近3個月來最大單月資金流入量。

　　同時，黃金作為一種避險投資備受各國重視。近來，國際金價屢創新高，各國央行逐漸增加黃金儲備。除中國、俄羅斯和印度等國央行今年大量購入黃金外，韓國央行也于8月2日宣布，在過去兩個月中買入了25噸黃金，這是其自1998年以來首次增持黃金。至7月底，韓國持有的黃金儲備達到39.4噸，在總外匯儲備中的比重從此前的0.03%增至0.4%。

　　由于經濟增長潛力巨大，政府和家庭部門的資產負債表健康，亞洲地區成為國際資本追逐的投資高地。EPFR的數據顯示，在亞洲、中東歐以及拉美這三大新興市場區域中，亞洲最受境外資金青睞。

　　樸信永指出，歷史上，大量短期資本的流入曾對新興市場國家的貨幣政策造成很大干擾，破壞金融穩定，妨礙經濟發展。亞洲地區應該協調行動，培育和深化區域金融市場，健全金融基礎設施，以提高抵御危機的能力。劉利剛也認為，亞洲國家必須采取靈活的匯率政策，并健全國內金融市場。

　　許多經濟學家預測，美國債務上限調高后，美債違約警報暫時解除，美元短期內保持穩定。但長期來看，美元將繼續維持弱勢，仍會有更多的資金從美國流入新興市場國家。因此，亞洲各國央行應保持警惕，并采取恰當的干預措施，維護本國金融市場穩定，促進經濟健康發展。