美金融監(jiān)管改革法案蘊意深遠

　　美國總統(tǒng)奧巴馬近日簽署了新的金融監(jiān)管改革法案，這是奧巴馬政府自今年3月醫(yī)改立法后取得的又一場“勝利”。新金融監(jiān)管改革法案的重要性在某種意義上堪比大蕭條后出臺的1933年格拉斯—斯蒂格爾法案，后者曾奠定20世紀后60年里美國金融行業(yè)銀行和證券分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)。這次新法案的出臺與落實，無疑也將重塑美國金融市場的未來發(fā)展格局，并可能影響其他國家金融市場的相對競爭力，可謂蘊意深遠。

　　新法案的醞釀與出臺，直指美國在次貸危機中暴露出的金融機構(gòu)風(fēng)險控制缺陷及金融監(jiān)管體系痼疾。針對多頭、分業(yè)監(jiān)管格局難以應(yīng)對金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的問題，新法案將若干監(jiān)管職能集中于美聯(lián)儲，將美聯(lián)儲塑造為史無前例的“超級監(jiān)管者”；針對金融機構(gòu)對低收入階層的掠奪性放貸問題，新法案專門成立了消費者金融保護署；針對“大而不能倒”的金融機構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險，新法案將對大型金融機構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營實施新的限制，要求具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)繳納額外費用，并建立了新的破產(chǎn)清算機制；針對過去游離于監(jiān)管體系之外的影子銀行及規(guī)模龐大的場外衍生品交易，新法案也試圖將它們重新納入新的監(jiān)管體系。簡言之，針對危機中暴露出的種種問題，新法案均試圖加以應(yīng)對，這無疑是個雄心勃勃的計劃。

　　然而，新法案的理想設(shè)計也并非完美無缺。它至少存在以下問題：第一，美聯(lián)儲成為“超級監(jiān)管者”后，誰來監(jiān)管美聯(lián)儲？第二，美聯(lián)儲目前具有制定貨幣政策和負責(zé)金融監(jiān)管兩大職能，而當(dāng)這兩大職能發(fā)生沖突時，孰先孰后？第三，新法案將增加金融機構(gòu)的運營成本，成本的上升是會擠壓金融機構(gòu)的自身利潤，還是會最終被轉(zhuǎn)移到消費者頭上？第四，新法案是否會過度放大金融監(jiān)管的力量，而抑制了未來的金融創(chuàng)新？

　　新法案的出臺無疑是奧巴馬政府及民主黨對華爾街金融利益集團的一次勝利。然而，民主黨人還遠未到可以彈冠相慶的地步。這份長達2323頁的監(jiān)管法案要最終落實，還需在未來兩三年內(nèi)制定若干實施細則。在每一個詳細規(guī)則的制定上，奧巴馬政府都將面臨華爾街利益集團的強力抵抗。最終出爐的監(jiān)管細節(jié)，是對法案初衷的完美貫徹，還是成為利益集團間不倫不類的妥協(xié)之物，現(xiàn)在還不確定。

　　如果在歐元區(qū)、英國、日本等其他發(fā)達國家政府沒有跟進的情況下，美國政府單邊推進金融監(jiān)管改革，將會產(chǎn)生全球范圍內(nèi)的制度套利空間，就會使美國金融機構(gòu)與資金向其他金融中心流動，從而改變目前的全球金融市場格局。可以預(yù)期，美國將繼續(xù)在二十國集團、金融穩(wěn)定委員會等國際多邊平臺上，敦促其他發(fā)達國家采取類似的金融監(jiān)管改革。在此問題上國際博弈的走向同樣具有很大的不確定性。（張明）