美國(guó)金融危機(jī)過去了

　　這次全球金融危機(jī)由美國(guó)引起，但真正吃藥的卻是歐洲、中國(guó)。

　　雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)烽火連天，但美國(guó)金融危機(jī)谷底已經(jīng)過去。從去年下半年以來，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的情況已經(jīng)大為好轉(zhuǎn)。從去年的三季報(bào)看得出來，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始贏利，大摩、小摩、高盛等都開始贏利，而在零售業(yè)務(wù)上苦苦掙扎的花旗在年底也迫切要求償還美國(guó)政府的借款，以免美國(guó)政府對(duì)公司的薪酬等指手畫腳。多數(shù)人把美國(guó)司法機(jī)構(gòu)與美國(guó)證券監(jiān)管層調(diào)查八大金融機(jī)構(gòu)視作美國(guó)金融的大問題，事實(shí)恰恰相反，正因?yàn)槊绹?guó)金融機(jī)構(gòu)活力恢復(fù)太快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)，美國(guó)監(jiān)管層才能騰出手來，修改監(jiān)管法律。

　　最能夠顯示金融危機(jī)過去的證據(jù)是，全球資金流動(dòng)性增強(qiáng)，無論是企業(yè)債還是政府債，都恢復(fù)了活力，投資者還有余力推高巴西、澳大利亞等證券市場(chǎng)的股價(jià)。作為眾矢之的的對(duì)沖基金咸魚翻身，只不過模式與市場(chǎng)范圍有所改變，這些對(duì)沖基金已經(jīng)在新加坡、香港等地長(zhǎng)期安營(yíng)扎寨，下一步它們的交易重點(diǎn)將是亞太地區(qū)。美國(guó)大幅縮減問題資產(chǎn)救助計(jì)劃的規(guī)模。去年12月6日，美國(guó)財(cái)政部官員表示，白宮削減了針對(duì)大型銀行救助成本的預(yù)測(cè)值，較此前的預(yù)測(cè)值減少了2000億美元。奧巴馬政府曾預(yù)測(cè)總額達(dá)7000億美元的問題資產(chǎn)救助計(jì)劃（TARP）將耗費(fèi)納稅人3410億美元，但現(xiàn)在卻稱可以削減2000億美元。

　　之所以救助成本大幅下降，是因?yàn)槊绹?guó)資產(chǎn)值錢了。美國(guó)政府救助金融機(jī)構(gòu)的錢被提前償還，而救助之后財(cái)政部拍賣的資產(chǎn)獲得了較高的報(bào)價(jià)。今年5月11日，美國(guó)財(cái)政部喜氣洋洋地表示，1900億美元的TARP資金已經(jīng)償還，美國(guó)財(cái)政部投資的資產(chǎn)價(jià)值改善，其持有的77億股花旗集團(tuán)股票的價(jià)值上升，援助美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）相關(guān)的成本預(yù)估下調(diào)，且汽車行業(yè)前景改善。

　　并不奇怪，美國(guó)企業(yè)已經(jīng)不需要7500億美元規(guī)模的救助。美國(guó)接連下調(diào)救助規(guī)模，5月11日，美參議院首次批準(zhǔn)下調(diào)TARP資金上限；5月21日，美國(guó)財(cái)政部表示，由于金融和汽車部門經(jīng)營(yíng)狀況改善，其已將7000億美元的不良資產(chǎn)救助計(jì)劃 （TARP）的損失預(yù)期再度下調(diào)114億美元至1054億美元。如果美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升，美國(guó)財(cái)政部與納稅人不僅不需要掏錢，還可能從2008年的投資中獲取巨大的收益。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表越來越漂亮。

　　歐洲就沒有這么好運(yùn)，無法像美國(guó)一樣獲取資產(chǎn)價(jià)格上升的好處。由于全球去杠桿化，南歐爆發(fā)主權(quán)債務(wù)浮出水面，這些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)一度讓人對(duì)歐元能否維持產(chǎn)生懷疑。歐美同樣借債，結(jié)果卻大不相同。歐洲的債務(wù)沒有大規(guī)模證券化行銷全球每一家大型投資機(jī)構(gòu)，歐元也不享受鑄幣稅，歐洲的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)要由美國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)說了算。因此，歐洲爆發(fā)出來的債務(wù)大部分只能由歐元區(qū)自己背著，加上歐洲的高福利與緊縮政策劇烈沖撞，導(dǎo)致罷工層出不窮，人們對(duì)歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的未來更不看好，投資到歐洲的資金也就相應(yīng)下降。

　　中國(guó)與歐洲的情況大不相同，由于在2009年救市時(shí)發(fā)放了太多的信貸，中國(guó)面臨的問題是通脹預(yù)期節(jié)節(jié)上升，因此央行必須在抑制泡沫與加息之間作出權(quán)衡：如果資產(chǎn)泡沫還是上漲，只有進(jìn)入加息周期，如此一來實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)整腳步就會(huì)放慢；如果資產(chǎn)泡沫下挫，就會(huì)導(dǎo)致股市、樓市價(jià)格下降，相應(yīng)的鋼鐵、水泥、銅、鋁、家具等60多個(gè)相關(guān)行業(yè)贏利也下降。國(guó)內(nèi)二次探底論甚囂塵上，就是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)有緊縮預(yù)期。

　　美國(guó)最大的問題是赤字與就業(yè)，歐洲最大的問題其實(shí)不是赤字是實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有方向，中國(guó)最大的問題是通脹預(yù)期與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。因此美國(guó)會(huì)增加出口，歐洲會(huì)緊縮開支，中國(guó)會(huì)抑制泡沫。一場(chǎng)全球金融危機(jī)，讓美國(guó)站穩(wěn)了第一大經(jīng)濟(jì)帝國(guó)的位置，而中國(guó)后來居上，中美兩國(guó)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的合作越來越深入，而歐洲則退出了與美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的舞臺(tái)。作者：葉檀