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何輝:應(yīng)對(duì)通脹,加息仍是不二選擇

時(shí)間:2011-01-04 10:24   來(lái)源:環(huán)球時(shí)報(bào)

  繼調(diào)高銀行準(zhǔn)備金率后,央行又將一年期存貸基準(zhǔn)利率提高了0.25%。這在意料之中,卻也令筆者略感沮喪。筆者認(rèn)為,這次加息有點(diǎn)晚了,晚了的代價(jià)是在通脹壓力下,加息還應(yīng)繼續(xù)。

  整體來(lái)看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是良好的,目前的通脹跡象由貨幣流動(dòng)性大等因素造成,不減少市場(chǎng)上的貨幣量,通脹壓力還會(huì)持續(xù)。貨幣量太多,流動(dòng)性大,物價(jià)就會(huì)上升。20世紀(jì)20年代德國(guó)、波蘭、匈牙利、奧地利的奔騰式通脹與貨幣量數(shù)據(jù),有力支持了貨幣量與物價(jià)水平之間的這一關(guān)系,而應(yīng)對(duì)通脹的辦法是直接減少貨幣量。我國(guó)古代有個(gè)極好的例子:1225-1234年間,由于軍費(fèi)開(kāi)支巨大,南宋政府大量增發(fā)楮幣,導(dǎo)致紙幣大貶,物價(jià)飛漲。南宋政府的辦法是在1235年延遲發(fā)行一期紙幣;到了1242年,“楮價(jià)粗定”。筆者認(rèn)為,我國(guó)今年靠提高銀行準(zhǔn)備金率難以達(dá)到類似的直接減少貨幣量的效果,必須從提高利率想辦法,減少貨幣流動(dòng)性。

  因此,可以預(yù)見(jiàn),為應(yīng)對(duì)通脹,加息措施還會(huì)繼續(xù)。通過(guò)經(jīng)濟(jì)史可發(fā)現(xiàn),當(dāng)進(jìn)入通脹周期后,加息措施往往會(huì)伴隨著通脹而不得不被持續(xù)推出。1950年至1995年間美國(guó)的名義利率、通脹率的數(shù)據(jù)顯示兩者之間有密切聯(lián)系。尤其是1979-1982年間的數(shù)據(jù)顯現(xiàn),名義利率持續(xù)上升到一個(gè)高點(diǎn)才可遏止高通脹持續(xù)。我國(guó)在1994-1995年間也曾有高通脹,這兩年通脹率分別為24.1%、17.1%,當(dāng)時(shí)不得不整頓收緊貸款,并提高利率。1994年,一年期存貸基準(zhǔn)利率甚至高達(dá)10.98%。

  此次加息后,各種存款名義利率減去通脹率所得到的實(shí)際利率依然是負(fù)的。在實(shí)際利率是負(fù)的情況下,通脹仍會(huì)造成廣大家庭儲(chǔ)蓄縮水。遺憾的是,在通脹壓力、緊縮預(yù)期之下,股市在中短期內(nèi)恐難現(xiàn)大牛市,廣大普通家庭也很難由此達(dá)到資產(chǎn)保值的期望。讓貨幣短期內(nèi)突入股市來(lái)應(yīng)對(duì)通脹,對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)包含巨大風(fēng)險(xiǎn),不僅可能進(jìn)一步加劇通脹,且可能刺激房地產(chǎn)等投資市場(chǎng)中的惡性投機(jī)行為。因此,要幫助廣大家庭避免貨幣資產(chǎn)縮水,就有必要繼續(xù)提高存款名義利率,讓老百姓感到存錢仍然是劃算的。這樣才能減少貨幣流通量,本質(zhì)性地降低通脹壓力。

  必須認(rèn)識(shí)到,在通脹壓力下,如果不加息,已獲得中長(zhǎng)期大額貸款的大企業(yè)和銀行系統(tǒng)均能處于不敗之地,廣大普通家庭則處于最不利的位置。要防止廣大家庭貨幣資產(chǎn)縮水,抑制惡性投機(jī),加息仍然不可避免。

                                                                     
編輯:馬迪

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