權威報告：美“矛盾”數據表明經濟兩年后好轉

　　中新網11月20日電 香港《文匯報》20日刊發了部分“中銀香港經濟報告”，報告指出，美國經濟數據曾強勁復蘇一面，同時又面臨嚴重問題。這種“矛盾”的經濟數據將揭示，美國經濟兩年后才會好轉。

　　報告指出，在美國第3季3.5%的GDP增幅當中，表現最為突出的是個人消費開支項下耐用品消費開支22.3%的增幅，以及私人投資項下住宅投資23.4%的增幅，兩者分別貢獻了1.47和0.53個百分點的GDP增長率。然而，這兩項增長無一不與政策刺激因素有關，其可持續性有賴刺激政策的延續。

　　此外，今年至今美國已有115家銀行宣布破產。就在三家大行即將發放巨額花紅之際，美國商業貸款商CITGroup自7月份陷入財困以來雖然獲政府注資23億美元，但終告傷重不治而申請破產，成為美國歷史上第五大破產個案，顯示美國銀行業整體未如個別大行巨額花紅一般樂觀，中小型銀行經營甚至還有惡化之嫌，雖不至于再次觸發系統性風險，但離健康的診斷還差很遠。

　　美國實體經濟和銀行體系出現這些矛盾信號，一來是復蘇初期的必經之路，二來也與危機的成因有關。IMF的一份研究對后者作出了很好的解釋。在今年4月份IMF發表的全球經濟展望報告當中，專門對經濟衰退的成因、影響以及復蘇的進程進行了研究，數據涵蓋全球經濟過去百年歷史上的122次衰退，其分析結果顯示如果把衰退的原因歸納為五大類：財政政策緊縮、貨幣政策收緊、石油危機、外部沖擊和金融危機的話，則金融危機所引發的衰退歷時最長，平均為5.7個季度；產能損失較重，GDP平均收縮3.4個百分點；復蘇力度較弱，觸底4個季度之后增長率只有2.2%；回復到衰退前水平需時最長，平均需要5.6個季度。 

　　報告指出，這一分析結果與美國這次危機有驚人相似之處：美國從2007年底開始衰退算起至2009年第2季，歷時6個季度，GDP收縮了3.8個百分點。如果參考歷史經驗，則美國經濟未來一年的復蘇力度會較弱，難以回到長期趨勢性3.0%的增長水平。GDP要完全復原可能需時一年半，亦即2011年。我們關于美國經濟2010年增長率只有1.5%(與IMF預測相似)、失業率在上半年仍高居雙位數字、其回落步伐緩慢、消費物價不會出現重大通脹壓力的預測與該份研究的發現不謀而合。

　　究其原因，正如IMF所指出的一樣，主要由金融危機引發的經濟衰退之所以更為嚴重及歷時更長，復蘇也更弱，是因為危機及衰退之前的巨大信貸泡沫令貨品、勞動力和房地產價格過分上升，其升幅超過其它任何成因的危機，導致個人儲蓄和資產負債表質量嚴重下降。一旦危機爆發，私人消費開支以及投資就要做出大幅調整。衰退過后，私人消費開支的復蘇緩慢，住宅投資更是需要兩年時間才能止跌。據此，經濟增長乏力，失業率高企，信貸增長緩慢。