美元地位下降 國際貨幣體系趨向平衡

　　最近，國際社會針對未來美元地位的消長議論頗多。法國總統(tǒng)薩科齊、俄羅斯總統(tǒng)梅德韋杰夫和世界銀行行長佐利克等相繼表示，多極化的世界政治經(jīng)濟(jì)格局遲早要在貨幣層面上得以體現(xiàn)，多極化的世界不能建立在單一國際儲備貨幣的基礎(chǔ)上，未來將有更多的貨幣成為美元的替代選擇。

　　美國總統(tǒng)奧巴馬、美國財(cái)政部長蓋特納、美聯(lián)儲主席伯南克與國際貨幣基金組織總裁卡恩則強(qiáng)調(diào)，鑒于美國經(jīng)濟(jì)及其金融市場在全球的領(lǐng)先地位，鑒于目前尚無其他貨幣能夠取代美元，鑒于國際貨幣體系的變遷是一個漫長而緩慢的歷史進(jìn)程，在未來數(shù)十年內(nèi)美元不會喪失其國際儲備貨幣主導(dǎo)性地位。

　　毫無疑問，次貸危機(jī)不僅重創(chuàng)了美國金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也挫傷了全球投資者對美國金融產(chǎn)品的信心。正如1929至1933年的大蕭條以及隨后爆發(fā)的第二次世界大戰(zhàn)最終奠定了美元的主導(dǎo)地位一樣，2007年開始的次貸危機(jī)可能重塑國際貨幣體系格局。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，美元地位相對下降的趨勢將難以避免。這主要是基于以下幾點(diǎn)。第一，在新的技術(shù)革命，如清潔能源、生物醫(yī)藥，真正成長為新的增長點(diǎn)之前，美國勞動生產(chǎn)率的增長速度將明顯落后于新興市場國家。第二，持續(xù)的經(jīng)常賬戶赤字與危機(jī)后不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字，客觀上形成美國政府通過美元貶值來消除雙赤字的動機(jī)。第三，美聯(lián)儲實(shí)行的寬松貨幣政策如不能及時(shí)退出，可能將導(dǎo)致通脹率飆升，加劇美元貶值壓力。第四，從全球資金流動角度來看，危機(jī)之后，部分短期國際資本將撤離美國國債市場，重新流入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場。美元套利交易的勃興，會加大外匯市場上美元貶值的壓力。如果美元步入持續(xù)貶值的熊市，其作為主要國際儲備貨幣的地位將被削弱。

　　然而，國際儲備貨幣格局的嬗變存在較大的不確定性。盡管歐元被廣泛看好，但歐元能否真正成為全球主要儲備貨幣仍不明朗。首先，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)存在結(jié)構(gòu)性問題，特別是當(dāng)前的社會保障體系造成政府財(cái)政壓力過大，失業(yè)率居高不下；其次，歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)周期參差不齊，難以實(shí)施統(tǒng)一的財(cái)政貨幣政策；再次，從應(yīng)對危機(jī)的表現(xiàn)來看，歐元區(qū)國家還難以在關(guān)鍵時(shí)刻形成集體行動。此外，在日本經(jīng)濟(jì)真正走出持續(xù)近20年的低迷之前，日元的前景依然黯淡。對于新興市場國家貨幣而言，首先成長為區(qū)域性貨幣則是更為現(xiàn)實(shí)的選擇。

　　總而言之，在新的有能力取代美元的貨幣產(chǎn)生之前，美元依然將在國際貨幣體系中占據(jù)主導(dǎo)地位。在美元地位相對衰落的背景下，隨著歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)以及亞洲等新興市場經(jīng)濟(jì)體的成長，國際貨幣體系將更趨均衡，呈現(xiàn)出以美元、歐元與新興國家貨幣并存的多極化格局。