美降息擠壓中國(guó)加息空間

　　10月31日美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期中降息25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)再次降息，表明次級(jí)債危機(jī)對(duì)其經(jīng)濟(jì)的影響比預(yù)期中嚴(yán)重。分析人士認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能下滑、中美利差縮小、人民幣升值壓力加劇，這些因素都?jí)嚎s了中國(guó)未來(lái)繼續(xù)加息的空間。

　　不過(guò)，由于中國(guó)剛公布的三季度數(shù)據(jù)仍在高位運(yùn)行，部分分析人士預(yù)期年底前中國(guó)還有1-2次加息可能。但明年初開(kāi)始，外部利率環(huán)境對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的影響作用將逐漸顯現(xiàn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)從9月份至今，已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率下降了0.75個(gè)百分點(diǎn)，至4.5%。31日美元1年期Libor報(bào)價(jià)為4.6375%，比8月底也下降了0.63個(gè)百分點(diǎn)。

　　而中國(guó)央行今年以來(lái)五次加息，1年期存款基準(zhǔn)利率從2.52%上調(diào)至3.87%，上升1.35個(gè)百分點(diǎn)。本周二1年期央票利率也上升至3.6055%。通常以美元1年期Libor減中國(guó)1年期央票利率計(jì)算的中美利差，已經(jīng)縮減至132個(gè)基點(diǎn)。比起去年初的300個(gè)基點(diǎn)左右的水平，中美利差已經(jīng)縮減一半以上。

　　盡管保持300個(gè)基點(diǎn)的中美利差不能阻止“熱錢”進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但利差的縮小必定能夠減少“熱錢”進(jìn)入中國(guó)的成本，增加其進(jìn)入的動(dòng)力。以目前人民幣對(duì)美元年升值5%左右的速度來(lái)計(jì)算，除去中美利差，“熱錢”可以在中國(guó)坐享至少3.7%的年收益。何況目前市場(chǎng)對(duì)于人民幣年升值速度的預(yù)期已經(jīng)超過(guò)5%。

　　從這個(gè)角度看，中國(guó)如果繼續(xù)加息將不利于遏制“熱錢”的涌入，也會(huì)刺激升值預(yù)期繼續(xù)攀高，給匯改增加難度。

　　人民幣對(duì)美元升值速度從上周開(kāi)始加快，上周三一舉突破盤(pán)旋了一個(gè)月之久的7.5關(guān)口；昨日在美聯(lián)儲(chǔ)降息刺激下又突破7.46，中間價(jià)報(bào)7.4552。美元受降息預(yù)期影響一直疲弱，對(duì)各種主要貨幣創(chuàng)出歷史或多年新低。美聯(lián)儲(chǔ)如果繼續(xù)降息，將繼續(xù)加速人民幣對(duì)美元升值，也對(duì)利率政策形成掣肘。

　　實(shí)際上，美國(guó)兩個(gè)月連續(xù)兩次降息，也足以證明次級(jí)債危機(jī)對(duì)其經(jīng)濟(jì)的破壞力超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。從美聯(lián)儲(chǔ)昨日發(fā)表的聲明來(lái)看，美住房市場(chǎng)的萎縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，是美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂的主要因素。其實(shí)，這也應(yīng)該引起中國(guó)政府的擔(dān)憂。

　　因?yàn)椋�美�?guó)新增GDP有一半來(lái)自于住房市場(chǎng)的貢獻(xiàn)。而中國(guó)仍是外需拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，前三季度經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)的依存度達(dá)到70.9%。“美住房市場(chǎng)――美國(guó)經(jīng)濟(jì)――中國(guó)出口――中國(guó)經(jīng)濟(jì)”，由于這樣一條傳導(dǎo)鏈條的存在，中國(guó)不能不重視美聯(lián)儲(chǔ)降息透露出的信號(hào)。

　　10月17日，國(guó)際貨幣基金組織秋季報(bào)告下調(diào)了世界經(jīng)濟(jì)增速，從5.2%下調(diào)到4.8%，把美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?.8%下調(diào)至1.9%。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人在三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況發(fā)布會(huì)上表示，從世界經(jīng)濟(jì)目前的情況看，比先前預(yù)期的要差一些。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫和次級(jí)債危機(jī)對(duì)美國(guó)消費(fèi)需求，乃至世界經(jīng)濟(jì)的影響，還存在著很大的不確定性。

　　如果中國(guó)出口未來(lái)受到國(guó)際環(huán)境影響而衰退的可能性較大，則目前仍繼續(xù)加息將不利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。從這個(gè)角度看，中國(guó)政府應(yīng)該觀察世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)一段時(shí)間，再做出利率政策的決定。(王棟琳)