近日，銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的新規(guī)引發(fā)了債券市場的做多熱情。4月1日，債市買盤延續(xù)上周末勢頭，持續(xù)向好，3A等級信用產(chǎn)品收益率下行約5個(gè)基點(diǎn)，城投債收益率下行更達(dá)約10個(gè)基點(diǎn)。

　　3月28日，銀監(jiān)會《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》正式下發(fā)。新規(guī)消息一出，債券市場利率產(chǎn)品表現(xiàn)明顯活躍，長期利率產(chǎn)品收益率比上一交易日下行約2個(gè)基點(diǎn)，短融、中票、企業(yè)債等信用產(chǎn)品收益率也紛紛下行。

　　“銀監(jiān)會規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)對債市來講是一大利好。”中信證券固定收益分析師表示，《通知》中要求，理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過理財(cái)產(chǎn)品余額的35%或商業(yè)銀行總資產(chǎn)的4%。非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)。“《通知》對非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行限制后，就使得銀行將用債券等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)替代非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。”該分析師表示，新規(guī)或?qū)�對信用產(chǎn)品產(chǎn)生利好。

　　宏源證券固定收益分析師鄧海清也對此觀點(diǎn)表示贊同，他認(rèn)為，《通知》對非標(biāo)資產(chǎn)的限制將帶來債券的牛市。據(jù)他估算，如果理財(cái)產(chǎn)品今年資產(chǎn)規(guī)模增長30%，未來10個(gè)月，30%的非標(biāo)額度轉(zhuǎn)移到信用產(chǎn)品上，將為債市新增1.39萬億元投資規(guī)模。

　　但也有分析人士就《通知》對債市的影響持謹(jǐn)慎態(tài)度。從供需關(guān)系來看，有分析認(rèn)為，在債券需求有限增長的同時(shí)，供給也會相應(yīng)增加。

　　需求方面，大型銀行資產(chǎn)規(guī)模較大，目前其理財(cái)中的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)并不會超過35%，因此壓縮規(guī)模的空間有限，且需要一個(gè)緩慢的過程。

　　供給方面，隨著銀行需求的擴(kuò)張，會導(dǎo)致信用債的發(fā)行利率走低，從而進(jìn)一步刺激企業(yè)的發(fā)債欲望。申銀萬國證券分析師屈慶表示，“非標(biāo)產(chǎn)品下降的同時(shí)，政府應(yīng)該會打開其他標(biāo)準(zhǔn)化的融資渠道，例如債券，資產(chǎn)證券化等。”業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，此舉將增加債券市場的擴(kuò)容壓力。

　　從具體品種來看，“未來利率產(chǎn)品的表現(xiàn)還需要進(jìn)一步明確一些基本面信號，才能令上漲具有持續(xù)性。”屈慶認(rèn)為，從短期內(nèi)的一些高頻指標(biāo)表現(xiàn)來看，市場的樂觀情緒逐漸在占據(jù)上風(fēng)，但未來利率產(chǎn)品表現(xiàn)依然有賴于各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)出臺來進(jìn)一步驅(qū)動。

　　對于高等級信用產(chǎn)品的走勢，屈慶認(rèn)為，從基本面角度看，高等級債年內(nèi)缺乏趨勢性機(jī)會，后期收益率下降空間并不大。此外，銀監(jiān)會新規(guī)可能導(dǎo)致企業(yè)融資渠道收縮，從而提升保險(xiǎn)投資債權(quán)計(jì)劃的議價(jià)能力。“這也將降低保險(xiǎn)對高等級債的需求。”