《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱“國(guó)十條”)總的導(dǎo)向和思路非常清晰，旨在通過(guò)經(jīng)濟(jì)和金融的結(jié)構(gòu)性改革，激活中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在活力。其中，“盤活存量資金、用好增量資金”指明今后一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)貨幣政策的基本態(tài)勢(shì)。關(guān)于盤活貨幣存量的工具“國(guó)十條”主要提到央行的貨幣政策工具———再貸款、再貼現(xiàn)和差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，以及完善多層次資本市場(chǎng)。三大貨幣政策工具能起到增量資金的導(dǎo)向作用，盤活偌大的中國(guó)存量資金市場(chǎng)，必須從制度上打破現(xiàn)有的利益格局，同時(shí)需要更多的市場(chǎng)化制度安排和創(chuàng)新性工具。

　　從理論上而言，貨幣存量來(lái)自中央銀行的高能貨幣投放和商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。盤活貨幣存量的貨幣政策意涵是，不輕易增加央行高能貨幣投放，而是鼓勵(lì)商業(yè)銀行等多種途徑的信用創(chuàng)造。而盤活貨幣存量的內(nèi)容也不限于社會(huì)盈余資金，還應(yīng)包括盤活已經(jīng)形成的資產(chǎn)。

　　盤活資金無(wú)非就是讓沉淀的資金流動(dòng)，流向?qū)崒?shí)在在的既有商業(yè)效益又有社會(huì)效益的企業(yè)，從而提高資金整體使用效率。對(duì)于商業(yè)銀行，“國(guó)十條”要求信貸投放改變資金使用結(jié)構(gòu)，這是首要的盤活渠道，但資金來(lái)源是最大的難題。目前的低存款利率加劇脫媒，機(jī)構(gòu)和居民的存款難以大幅增長(zhǎng)，兩條傳統(tǒng)的融資渠道都難以支撐。因此，就有了轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)獲取流動(dòng)性的想法。但是，轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在長(zhǎng)期會(huì)降低商業(yè)銀行自身的特許權(quán)價(jià)值，因此商業(yè)銀行缺乏轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的動(dòng)力。商業(yè)銀行似乎只有通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品吸收流動(dòng)性，才有能力去盤活資金存量。但目前的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)積累了很多矛盾，主要問(wèn)題就是沒(méi)有對(duì)應(yīng)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，很難保本保息給投資者帶來(lái)真正的實(shí)惠，如果能理順銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展思路，回歸到安全性和盈利性整體優(yōu)于存款的做法上，影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)削弱很多。

　　直接融資是目前能直接盤活貨幣存量的主要渠道。目前國(guó)內(nèi)股市低迷、債市不活躍，大量的民間資金無(wú)處可去，大量的中小企業(yè)、小微企業(yè)缺乏資金支持。由于缺乏合法途徑，企業(yè)之間、企業(yè)與個(gè)人之間的拆借(放)被嚴(yán)格禁止，沒(méi)有靈活合理的工具直接交易。少量高收益的證券只是金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的專利，個(gè)人投資者不能直接投資。因此，讓更多的企業(yè)和個(gè)人能直接通過(guò)貨幣市場(chǎng)的合法金融工具(如商業(yè)票據(jù)等)進(jìn)行交易，是直接融資市場(chǎng)盤活貨幣存量的主要發(fā)展方向。

　　盤活資產(chǎn)意味著創(chuàng)造信用。盤活資產(chǎn)主要是指盤活地方政府、個(gè)人和企業(yè)的資產(chǎn)。在明確這些融資主體的資產(chǎn)所有權(quán)、資產(chǎn)總量和質(zhì)量的前提下，盤活資產(chǎn)的可行途徑包括構(gòu)建和完善活躍的股權(quán)、債權(quán)交易市場(chǎng)，推動(dòng)商業(yè)銀行加大對(duì)個(gè)人和企業(yè)的抵押、質(zhì)押融資力度等。各個(gè)主體騰挪出來(lái)的資產(chǎn)能直接創(chuàng)造新的地方政府信用、商業(yè)信用、個(gè)人信用，繼而活躍資金交易。

　　以往的貨幣存量之所以沒(méi)有被盤活，在于已有的市場(chǎng)制度、融資通道使很多個(gè)人和機(jī)構(gòu)輕易地從中輪轉(zhuǎn)獲利，原始資金的盈余方和最終的資金使用者之間的中介環(huán)節(jié)過(guò)多，資金成本過(guò)高。

　　顯然，既有的市場(chǎng)獲利者沒(méi)有內(nèi)在動(dòng)力按照“國(guó)十條”的指導(dǎo)意見(jiàn)改變現(xiàn)狀。因此，要真正盤活貨幣存量、集中提高資金配置效率，必須從制度上打破現(xiàn)有的利益格局。所有在理論上通行的盤活貨幣存量的方式，也只有通過(guò)實(shí)質(zhì)性的制度供給才能生效。