此舉有兩個顯而易見的效果。一是向在中國內(nèi)地設立法人機構的外資金融機構提供籌集人民幣資本金的新渠道，可以拓寬這些外資機構在中國內(nèi)地的業(yè)務。外資金融機構面臨的最大問題是人民幣資本金的約束，他們無法像中資金融機構那樣吸納到足夠的存款，直接約束了業(yè)務范圍。二是給在香港市場流通的人民幣提供一條有法律保障的投資渠道。在中國內(nèi)地周邊地區(qū)，利用人民幣結算越來越風行，在進出口結算對沖之外，那些結余的人民幣出路何在，是否有足夠的投資渠道，直接決定了人民幣結算范圍的大小，人民幣吸引力的大小。允許公司在這些市場發(fā)行人民幣債券，而后流通回中國內(nèi)地，既能保障國際市場人民幣持有者的投資收益，又能減少人民幣在國際市場資本項目下的流通風險，以免被地下錢莊主導，可謂一舉兩得。
發(fā)行人民幣債券有不同的主體。如果是上述公司法人主體發(fā)行人民幣債券，本質(zhì)上是發(fā)行以人民幣計價的企業(yè)債，通過企業(yè)信用評級，由市場給債券定出收益率與利率，由此形成不同的人民幣企業(yè)債的收益率曲線，這對于今后人民幣企業(yè)債券定價的市場化十分重要。但這依然無法解決人民幣定價問題，要給人民幣定價必須由央行發(fā)行長短期國債，而后通過交易、回購等方式，形成人民幣國債的長短期利率，以及回購利率，有了這些市場化的利率指標，有關方面才能夠根據(jù)這些基礎利率設計出足夠的投資產(chǎn)品，否則，所謂的人民幣投資市場就是畫餅。
迄今為止，已有交通銀行、中國銀行、建設銀行、國家開發(fā)銀行和中國進出口銀行等5家中國內(nèi)地銀行已獲準在香港發(fā)行人民幣債券。前三家都在香港上市，后兩家是政策性銀行。雖然在人民幣債券市場有所拓展，但發(fā)債量小、交易量小、時間不固定，市場無法形成準確的預期，人民幣債券市場要形成市場價格絕非一兩年內(nèi)能夠完成。
要推進人民幣國際化，人民幣債券市場是基礎工程，亟需拓展，不僅應該允許經(jīng)過審批的香港主要金融機構發(fā)行人民幣債券，更應該由與中國內(nèi)地有貿(mào)易關系的各類市場主體發(fā)行人民幣債券，以盡快形成人民幣企業(yè)債的龐大市場體系。(葉檀)
